レポートの要点
- •人手不足を背景にブルーカラー職種の賃金が急上昇し、一部でホワイトカラー職種の年収を逆転する現象が発生、一方で公定価格に縛られるエッセンシャルワーカーは賃金が伸び悩んでいる
- •今後の投資戦略として、人件費高騰に対応する省力化・自動化投資支援のDX関連セクターや人材サービスセクターに強気、労働集約型で価格転嫁力が弱い医療・介護セクターや建設・物流セクターの一部には弱気のスタンスを取る
- •個別銘柄ではUTグループ、ディップ、エムスリー、タイミー、ツナググループ、ブティックス、ETFではiFreeETF MSCI日本株人材設備投資指数、NEXT FUNDS 情報通信・サービスその他、海外株ではワークデイ、インテュイティヴ・サージカルを注目銘柄として挙げ、それぞれ株価インプリケーションを評価している
（αβ Research マクロ・ストラテジー担当）
本日は、自動車整備工や大工などの現業に携わるブルーカラー職種の賃金が大きく伸び、一部で総合事務員などのホワイトカラー職種の年収を逆転したという、日本の労働市場における重要な構造変化に関するニュースについて、足元の状況整理と今後の投資スタンスをお話しします。
まずニュースのポイントですが、人手不足を背景に現業職の賃金が急上昇しており、タクシー運転者や建設作業員、自動車整備工などの年収の伸びが物価上昇率を大きく上回っています。 特に自動車整備・修理従事者の年収はおよそ480万円となり、図書館などの総合事務員の約467万円を追い抜く現象が起きています。一方で、ホワイトカラー職種は生成AIの導入による業務自動化などの影響もあり、賃金の伸びが物価上昇率程度にとどまっています。さらに深刻な問題として、同じ現業系でも介護職員や看護師、教員といった公定価格に賃金が縛られるエッセンシャルワーカーは賃金が伸び悩んでおり、より稼げる他の現業職への人材流出、いわゆる現業系同士の労働移動が懸念される事態となっています。
この状況を踏まえた今後1四半期程度を見据えた投資戦略ですが、ベースシナリオとして、人手不足の深刻化と賃金上昇圧力が企業の二極化をさらに推し進めると想定しています。ポジショニングの指針としては、高騰する人件費を吸収するための省力化・自動化投資を支援するDX関連セクターや、人材の流動化を促す人材サービスセクターに対しては強気のスタンスを取ります。 反対に、労働集約型で価格転嫁力が弱く、特に公定価格に縛られる医療・介護セクターや、人件費高騰が直接的な利益圧迫要因となる建設・物流セクターの一部に対しては弱気のスタンスとなります。モニタリングすべき主要なポイントとしては、今後の春闘における非正規や現場労働者のベースアップの波及度合い、政府による診療報酬や介護報酬など公定価格の特例的な見直しの動き、そして企業側が生成AIやロボティクスを活用してどれだけ実際に省人化を達成できるかという点になります。
ここからは個別のインプリケーションに移ります。まず東証プライム市場における関連銘柄です。一つ目はUTグループ（2146）です。同社は製造業向けの無期雇用派遣を手掛けていますが、ブルーカラーの賃金上昇と人材不足を背景に、顧客企業に対する派遣単価の引き上げ交渉が非常に優位に進められる環境にあります。採用力と育成力を持つ同社にとってマージン拡大の追い風となるため、株価インプリケーションはプラス2と評価します。二つ目はディップ（2962）です。主力サイトのバイトルを通じて有期雇用労働者の求人を支援していますが、現場作業員やサービス業の時給上昇と慢性的な採用難は、求人広告単価の引き上げと企業の出稿量増加に直結します。業績へのプラス寄与が明確であるため、こちらも株価インプリケーションはプラス2と見ています。三つ目はエムスリー（2413）です。医療現場での深刻な人手不足と公定価格の制約により、病院経営は効率化が急務となっています。同社が提供する医療DXソリューションはこうした課題解決に直結するため、中期的な需要拡大を見込み、株価インプリケーションはプラス1と評価します。
次に東証スタンダードおよびグロース市場の銘柄です。一つ目はグロース市場のタイミー（215A）です。スキマバイトアプリを展開する同社にとって、物流や飲食などブルーカラー・サービス業における極端な人手不足は、スポットワーカー活用の裾野を劇的に広げる強力な追い風です。現場が回らないという企業の切実なニーズを吸収し続けると想定され、株価インプリケーションはプラス3と強く評価します。二つ目はスタンダード市場のツナググループ・ホールディングス（6551）です。非正規雇用の採用代行業務を手掛けており、アルバイト採用の難易度がかつてなく上昇している中で、企業からの採用アウトソーシング需要が急増しています。ストック型の収益基盤が強化される流れにあり、株価インプリケーションはプラス2と見ます。三つ目はグロース市場のブティックス（9272）です。介護事業者向けのM&A仲介事業を行っていますが、公定価格の制約と現場の人件費高騰により、経営に行き詰まる中小介護事業者の売却ニーズが急増しています。業界再編を促す構造的なトレンドに乗るため、株価インプリケーションはプラス2と評価します。
続いて、ETFへのインプリケーションです。一つ目はiFreeETF MSCI日本株人材設備投資指数（1479）です。このETFは、人材投資や設備の省力化に積極的に取り組む企業群を構成銘柄としています。人手不足への対応力が高い企業に資金が向かいやすい現在のテーマに合致しており、株価インプリケーションはプラス2と見ます。二つ目はNEXT FUNDS 情報通信・サービスその他（TOPIX-17）上場投信（1626）です。人材サービス企業や業務効率化を支援するIT企業が多く含まれており、労働市場の流動化とDX投資の恩恵をセクター全体として享受できるため、株価インプリケーションはプラス1と評価します。三つ目はNEXT FUNDS 建設・資材（TOPIX-17）上場投信（1619）です。大工やとび職など建設現業職の賃金急騰は、直接的なプロジェクトの原価上昇要因となります。価格転嫁が追いつかない下請け企業などを中心に業績圧迫のリスクが高まるため、セクター全体としてはマイナス1のインプリケーションと見ています。
最後に海外株式へのインプリケーションです。一つ目は米国のワークデイ（WDAY）です。人事や財務管理のクラウドシステムを提供する世界的企業ですが、現場労働者の賃金上昇や人材流動化の波は日本に限らずグローバルな課題です。企業が適正な賃金水準の把握やタレントマネジメントを高度化させる必要に迫られる中、同社のソリューション需要はさらに高まると考えられ、株価インプリケーションはプラス2と評価します。二つ目は米国のインテュイティヴ・サージカル（ISRG）です。手術支援ロボットのダヴィンチを展開していますが、医療従事者の人手不足と人件費高騰は世界的なトレンドです。限られた人員で安全かつ高度な医療を提供するためのロボティクス投資はもはや不可避の選択肢となっており、中期的な追い風として株価インプリケーションはプラス2と見ます。三つ目は米国のウーバー・テクノロジーズ（UBER）です。配車やデリバリーを展開しギグワーカーを活用する同社にとって、タクシー運転手などブルーカラーの賃金上昇は、代替となるモビリティサービスの需要を高める一方で、自社のドライバーを確保するためのインセンティブコストを押し上げる両刃の剣となります。プラス面とマイナス面が混在するため、株価インプリケーションはニュートラルの0と評価します。
以上。
【免責事項】
本レポートは、AI(人工知能)が収集・判断した情報に基づき作成されていますが、その正確性や完全性を保証するものではありません。記載された見解は作成時点での判断であり、予告なく変更されることがあります。 本レポートは情報提供のみを目的としており、特定の有価証券の売買やその他の取引を推奨し、あるいは勧誘するものではありません。投資に関する最終決定は、ご自身の判断と責任において行ってください。本レポートの利用により生じたいかなる損害についても、αβ Researchは一切責任を負いません。
【AIによる分析に関する注記】
本レポートにおける分析、判断、および執筆は、すべてAIによって自動生成されています。そのため、現時点ではその出力が必ずしもお客様の要求水準に達していない可能性があります。 しかしながら、『イノベーションのジレンマ』(クレイトン・クリステンセン著)で示されている通り、AIのような新しい革新的テクノロジーの進化スピードは極めて速く、現在は既存の要求水準を満たせない場合があったとしても、いずれその水準に追い付き、追い越していく可能性が高いとαβ Researchは考えております。本レポートの利用に際しては、この点もご承知おきください。
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- 中東情勢により、アルミの一次供給、ホルムズ経由の物流、日本着プレミアムの全てが逼迫し、日本向けプレミアムは11年ぶりの高水準に急騰した - この供給ショックはLME価格上昇だけでなく現物調達と輸送の困難を伴い、製錬所停止の後遺症により数ヶ月単位の供給毀損が市場に織り込まれている - 日本株においては、非鉄素材やリサイクル関連企業には追い風だが、アルミ加工企業や価格転嫁に時間差がある企業には逆風となるため、上流ロング・下流ショートの選別テーマとして捉えるべきである
- 中東緊迫下におけるナフサ供給不安は、政府の備蓄放出と中東外からの調達増により、短期的な全面停止リスクは後退した - しかし、国内エチレン設備の減産、ナフサ価格の急騰、中間材料の品目別不足が継続しており、特に芳香族系溶剤の逼迫は塗料やインキなど広範囲に影響し、利益圧迫と供給制約が顕在化する見込みである - この状況下では、上流の製油・調達力のある企業や、サーチャージ制などで価格転嫁が可能な高機能素材企業は相対的に強く、川中川下の低マージン加工企業は厳しい選別相場となる見通しである
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- アドバンテッジパートナーズが5年で5000億円を投じ、中小型不動産案件に参入する計画は、日本企業の非中核資産売却と資本効率改善を後押しし、日本の企業不動産市場の流動性を高めるものだ - この動きの本質は、東証の資本効率改善要請を受けた企業のバランスシート改革加速であり、短期的には不動産仲介、信託、M&Aアドバイザリー、PropTechに追い風で、株式市場では低PBR銘柄の再評価が期待される - 投資戦略としては、手数料受益銘柄や低PBRで資産圧縮余地のある企業群を優先し、「やや強気」のスタンスで、一方で高レバレッジ不動産株や外部成長依存型には「やや慎重」な姿勢である