Atlassian Corporation（TEAM）決算分析レポート

（αβ Research グローバルSaaS／AI・クラウドセクター担当）

本日はAtlassian CorporationのFY2026第2四半期決算についてご報告します。第一印象としては、エンタープライズでの販売実行力が一段と強まり、AIを軸にした製品価値の上昇が、クラウド成長と長期契約の拡大にそのまま表れた内容です。一方で、ソフトウェア株全体のセンチメント悪化が強く、業績の良さと株価反応が乖離しやすい局面にある点は、短期の注意点です。

主要な実績は、売上高が15.9億ドルで前年同期比23.31%増、EPSが1.22ドルです。市場予想との比較では、EPSは市場予想1.14ドルを0.08ドル上回り、売上高も市場予想約15.5億ドルを約4,200万ドル上回りました。内容面では、会社が強調した通り、クラウドとエンタープライズの伸びが牽引役で、クラウド売上は四半期として初めて10億ドルに到達し、前年同期比26%増と高成長を維持しています。

業績変動の主因を整理すると、ポジティブ要因の中心は3点です。まず、エンタープライズの大型契約が想定以上に伸び、ACV100万ドル超の案件が過去最高で前年同期比ほぼ倍増という勢いが続いたことです。次に、契約の長期化とコミットメント増加が明確で、RPOが38億ドルと前年同期比44%増まで加速した点です。売上成長率を上回るRPO成長は、短期の売上だけでなく、将来の収益可視性が高まっているシグナルと捉えています。3つ目がAIです。Rovoの月間アクティブユーザーが500万を超え、AI機能が利用段階から業務プロセスに組み込まれる段階へ進んでいることが示されました。加えて、Teamwork Graphが1,000億超のオブジェクトと関連を抱えるという文脈は、エージェント型の体験を「文脈付きで」差別化しやすい土台として評価できます。

一方、ネガティブ要因としては、来期に向けてデータセンター事業が「厳しい比較要因の反動で意味のある減収になる」との示唆があり、クラウドが伸びてもセグメントミックスの変化が短期の不確実性として残る点です。ただし会社側は、FY2027までの売上CAGR20%超と、FY2027の非GAAP営業利益率25%超という中期コミットメントに変更はないと明言しています。ここは、クラウドの成長と収益性改善を同時に進めるストーリーを維持した形です。

加えて今回、投資家が気にしている「AI時代の価格体系」については、会社はアプリケーションベンダーとしてAIコストを内包し、顧客にとって予見可能性が高いシート課金を基本に据える姿勢を改めて強調しました。実際、クラウドNRRが120%超で3四半期連続で改善している点は、値上げ主導というより、アップセルと利用拡大で単価と席数が伸びている構図を示唆します。また、Teamwork CollectionがAI収益化の中核として、1,000社超の採用と累計100万席超まで急拡大している点は、AIを「別料金の追加物」ではなく「上位パッケージの価値」として織り込むモデルが現時点では機能している、という理解です。

これらを踏まえた株価への示唆ですが、ファンダメンタルズの方向性は明確にポジティブです。特に、RPOの加速、クラウド売上10億ドル突破、AI利用の大規模化という3点が揃ったことで、中期の成長確度は上がったと考えます。投資スタンスとしては、短期はソフトウェア株全体のリスクオフが残りうるため「中立からやや強気」、中期は「やや強気」を基本線とします。注目ポイントは、Teamwork Collectionの席数増加がARPU上昇と解約率低下にどこまで波及するか、クラウド移行がクラウド成長に中から高1桁%程度寄与している状況がどこまで持続するか、そしてAI機能がワークフロー内の定着を通じて、席数拡大と長期契約化をどれだけ押し上げるかです。リスク要因は、データセンター減速の谷をクラウドがどのタイミングで完全に埋めるか、AI競争に伴う機能コモディティ化と価格圧力、そしてエンタープライズ案件の集中による四半期ブレの大きさです。

IR担当者へヒアリングしたい点は、3点に絞ります。1つ目は、Teamwork Collectionの拡大が、既存顧客のアップグレード主導なのか、新規のエンタープライズ獲得主導なのか、そのミックスと、100万席以降の成長ドライバーです。2つ目は、Rovoの500万MAUが、どの程度「有償機能の継続利用」に結びついているかで、例えばAIクレジットの超過購入の比率や、エージェント型ワークフローの継続率といった、商業化の質を測るKPIを確認したいところです。3つ目は、来期のデータセンター減速の想定に対して、クラウド移行の加速と価格・パッケージ戦略でどこまで相殺できる見通しなのか、特にエンタープライズの更新局面での勝ち筋を具体的に聞きたいと考えています。

続いて、日本株へのインプリケーションです。プライム市場では、企業のクラウド移行と業務プロセス刷新が同時に進む局面が続くなら、SI・運用支援の需要増が期待できるため、TIS（3626）、SCSK（9719）、伊藤忠テクノソリューションズ（4739）には相対的に追い風と見ます。いずれもエンタープライズ向けのシステム構築やクラウド移行、運用最適化の需要が強まりやすく、短期の株価インプリケーションはそれぞれ+1から+2程度を想定します。一方、Atlassianが「開発者向けツール」から「全社のナレッジワーカー向けのシステム・オブ・ワーク」へ領域拡張を進めるほど、国内のコラボレーション／ワークフロー系SaaSは競争環境が厳しくなる可能性があり、サイボウズ（4776）などは、プロダクト差別化と顧客層の棲み分けがより重要になると見ています。

スタンダード・グロース市場では、より直接的にテーマを取り込みやすい銘柄として、まずリックソフト（4429）を挙げます。コラボレーション基盤や開発ワークフローの高度化需要が強まるほど、導入・運用・拡張支援のニーズが出やすく、株価インプリケーションは+2から+3程度と相対的に大きめです。加えて、クラウド移行や運用高度化の追い風という観点では、BeeX（4270）やコアコンセプト・テクノロジー（4371）といったDX・クラウド実装寄りのグロース銘柄にも、案件環境の改善という間接効果が期待でき、インプリケーションは+1程度を見込みます。

関連ETFについては、米国AI・データ活用のテーマが強まるほど恩恵が見込めるグローバルX AI＆ビッグデータ ETF（223A）、米国大型テック比率が高いNASDAQ100連動型のMAXIS ナスダック100上場投信（2631）、メガテック中心のiFreeETF FANG+（316A）が、センチメント面での連動度が高いと考えます。より広く米国株全体の底上げという観点では、SPDR S&P500 ETF（1557）も間接的な受け皿になりやすいでしょう。

最後に海外株式です。まずServiceNow（NOW）は、企業のワークフローとITサービス管理を統合するプラットフォーム企業で、AtlassianのJira Service Managementが大規模顧客を増やし、非IT領域にも広がっている点は、競争の観点で警戒材料になり得ます。従ってNOWには中立からややネガティブ、インプリケーションは-1程度です。次にGitLab（GTLB）は、ソフトウェア開発から運用までを一体で支援するDevSecOpsプラットフォームで、AIコード生成の普及が開発生産性を押し上げ、結果として「管理すべき作業や変更」が増えるなら、開発・運用基盤への投資が底堅くなる可能性があり、セクター需要としてはプラスで+1程度と見ます。さらにMicrosoft（MSFT）は、クラウド基盤と業務アプリ、開発者ツールまで幅広く提供し、企業のAI活用を下支えする立場にあります。Atlassianのようなアプリケーション層でAI需要が顕在化するほど、インフラとツールの需要も増えやすく、MSFTは間接的に恩恵を受けやすいと考え、インプリケーションは+1程度です。競争面をもう1社挙げるなら、（MNDY）は汎用ワークマネジメントのSaaSで、Atlassianがエンタープライズ標準化を進めるほど競争圧力が強まりやすく、インプリケーションは-1程度と見ています。

以上。